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广发证券政策会延续6月应为物价全年高点较好

2020-11-20 来源:

广发证券:政策会延续 6月应为物价全年高点 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏观经济面:

(1)经济增速延续温和下滑趋势。尽管汇丰PMI7月预览值为48.9,低于50。但根据历史经验,这并不代表工业增速会大幅下滑。其一,排除两年金融危机的特殊时期,一般7月汇丰PMI下滑属于正常现象;其二,当汇丰PMI小于48时,工业增速才会较大幅度的下滑;其三,从PMI历史最悠久的美国来看,PMI与GDP之间的联系也并不是十分紧密;其四,下半年利用财政力量推动水利投资以及保障性住房建设的可能性加大。所以,我们依然认为,经济的下滑幅度目前还是呈现软着陆态势,并没有呈现出深度调整的硬着陆态势。

(2)通胀温和下滑。7月通胀会回落,理由有三:第一,除2007年外,历史上7月,通胀环比涨幅都较低,不高于0.4%;第二,7月以来,农业部农产品批发价格指数呈现下滑趋势;第三,商务部食品肉类价格涨幅明显回落,其他食品涨幅相对平稳;第三,非食品价格环比涨幅已经出现了下滑趋势。由此,我们预计7月CPI同比增速可能回落至6.1%(上调0.1个百分点)。8月与9月保持在5.9%左右的高位。

宏观政策面:

(1)货币政策会延续从紧趋势。7月21日胡锦涛强调了“要继续稳定物价总水平,坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务,密切观察经济发展和物价上涨的走势,加强市因此场保障,加大清费减负力度,建立社会救助和保障与物价上涨挂钩联动机制。”这是继李克强、温家宝表示以控制物价为首位之后,中央的再次表态。

这表明了今年下半年宏观经济政策依然会以抑制通胀为主基调。

(2)通胀超预期与热钱依然是货币政策的决定因素。我们预期CPI6月冲高后会回落,货币政策可能转入观察期。但如果国际债务危机可能推升热钱流入,那么外汇占款的增加也将迫使央行再度提高准备金率。如果7月CPI超预期(我们认为超过6.2%),那么央行也有可能再度进行加息的操作。

(3)财政政策可能稳中有松。2011年1至6月,全国税收总收入完成50028.43亿元,同比增长29.6%。下半年利用财政力量推动水利投资以及保障性住房建设的可能性加大,财政政策可能呈现出稳首先是投资方背景。刘思敏表示中有松的态势。

宏观流动性:

7月M1与M2增速可能继续回升,但难以延续。我们预期CPI6月冲高后会回落,货币政策可能转入观察期,预计7月M1同比上升13.3%,M2同比上升16.0%。但由于中央政策态度明确,预计流动性会被严格控制,预计M1与M2同比上升的趋势难以延续。

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